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成体系的数据库是做研究的根本

作者:AG8集团 发布时间:2020-06-16 21:36 点击:

  每个时代的大牛股总是打上那个时代新经济的烙印,而新能源无疑是一次时代赋予的大机会。

  从风电、光伏、核电再到新能源汽车,中国的新能源行业在产业政策的周期起伏中,有过高光之时,但也遇到过至暗时刻。长江证券研究所副总经理、电力设备新能源行业首席分析师邬博华2012年入行,经历过新能源行业的萧条,也见证了行业的崛起。站在当前的时点,他旗帜鲜明地提出——2020年是新能源产业链很好的投资时点。

  “这个行业里面千亿级别以上的公司还比较少,未来可能会出现很多。2025年之前,孕育出10倍牛股的概率较大。”

  今年对新能源产业来说可以说是大起大落的一年。年初一片花团锦簇,大量投资人准备涌入,但随着疫情蔓延和市场调整,板块行情戛然而止。近期A股市场逐渐回暖,以新能源为代表的新兴行业反弹更为强劲。

  除了新能源汽车财政补贴政策延长两年之外,2020年新能源政策补贴基本上完全退出。理想与现实,纠结与奋进,新能源产业能否在下半年柳暗花明,王者归来?邬博华表示,补贴退坡是新兴产业必经的阶段,“政策退出意味着产业进入到了不依靠补贴完全自主发展的阶段,这个阶段投资价值凸显。2020年也会因此刺激更多的需求,是比较好的投资时点。”

  在邬博华看来,新能源板块具有较强的贝塔属性。“投资者经常会问,这个板块到底怎么投?我们就会从各个方面去分析,比如每个环节的供需、盈利能力去对比。但往往分析完了之后,大家各有各的选择,最后发现股价趋势其实差不了太多。这说明这个板块具有明显的贝塔属性。”

  邬博华表示,判断一个板块有没有机会,首先要看市场是否由小变大。其次,要看需求是否越来越多。第三,要看有没有一些技术的变化,技术迭代往往会带来新的机会。无论是新能源车还是风电、光伏,都拥有广阔市场空间和成长潜力。目前我国以光伏和风电为代表的新能源发电渗透率仍是个位数,全球超过20%的国家比比皆是;2019年国内新能源汽车渗透率仅4%,政策目标是2025年占比超过20%。相关产业链条上有竞争力的企业都能分享到这一行业增长盛宴。

  从具体的环节来看,邬博华举例,比如新能源车产业链里面的电池、正负极、隔膜、电解液、零部件这样一些环节,价值体量最大,壁垒最高、竞争力最强是动力电池的环节,无疑是最值得投资的。而其他的各个环节也有很多机会,负极和隔膜的海外客户占比很高,随着全球产业链需求释放,这个环节的盈利弹性会比较大。正极、电解液和上游资源品环节盈利基本上处于底部,在需求带动下,盈利能力有机会获得比较快的恢复。

  “总的来看新能源行业存在贝塔性的投资机会,这是首先要确认的,然后再根据不同环节和企业的特质去筛选阿尔法。”

  今年以来,新能源汽车板块在二级市场可谓赚足了眼球。从特斯拉一季度逆势同比增长38%,到大众汽车入股江淮汽车和国轩高科,再到宝马和国网电动合作发展充电网络,新能源汽车行业一直热点不断。

  邬博华将2020年定义为新周期启动之前的拐点之年。关于疫情的影响,一季度相对全年来看占比最低,而且以欧洲为代表的海外国家扶持政策力度超预期,产销量受到的影响也较小,因此这个判断不会动摇。

  从产业的推进来看,邬博华表示,目前,全球的主流车企纷纷加快了电动化的进度,今年下半年有竞争力的车型会开始放量,国内外对电动车的自主消费将成为需求的主要来源,这是一个质的变化。

  当前如何看新能源汽车板块的投资?邬博华表示,从投资机会上来看,主要有三大主线:首先是各环节具备全球竞争力的龙头公司;其次是海外供应链的优秀企业;第三是新的技术方和代表企业。

  邬博华认为,新能源车产业与消费电子产业比较类似。比如手机,有各种各样的品牌,格局一直在发生变化。但无论下游品牌如何变化,手机的屏幕、背板、电子元器件、电池等核心零部件的生产商都是相对标准化和稳定的。同样的,在新能源车行业,中游的核心零部件环节,行业格局已经逐步清晰;下游的整车环节,新势力和传统车企还在纷纷攻城略地,存在变数。因为新能源汽车中游这些核心零件的标准化、外部化,即是推动行业不断取得技术进步和降低成本的重要驱动力,也使得新进入者面临的门槛更易跨越,存在后来居上的可能,也会为最靠近消费者的终端带来比较多的变化。

  专业研判,来自于研究团队的紧密合作。“研究所不希望过于强调明星分析师的作用,而是希望依靠团队的力量把行业研究的本职工作做好、做透。电力设备和新能源属于细分子行业特别多的板块,不同细分行业之间差异较大,我们依靠团队把每个细分子行业、代表公司研究透彻,每个成员像螺丝钉一样做好自己的事情,组合起来的效果就会非常明显。” 邬博华介绍称。

  回顾发现,邬博华自2012年进入卖方行业,有8年的电新行业研究经历,而这正是年轻的新能源产业生发壮大的时间段。这样的经历中,邬博华用勤奋和专注实践着自己的研究之道。

  “2012年进入,当时风电光伏行业还处于产能过剩的困境之中,新能源汽车才刚刚起步,板块投资机会很少。但是并不影响我对研究工作的投入和热爱,入行的前三年,个人全部的时间基本都花在工作上,凌晨两三点回家是常态。” 邬博华表示,“我最喜欢卖方这个工作的一点就是努力就能得到回报,积累就会有效果,客户、同事和自己,都能够看得见。”

  在采访中,邬博华分享了他对于产业研究的心得。首先,成体系的数据库是做研究的根本。第二,要深入一线,与企业、专家面对面的交流,从而了解行业的逻辑以及变化的规律。第三,要对数据和一线信息进行梳理和汇总。第四,在前期工作的基础上形成自己产业领域的研究框架,理解产业的驱动力是什么,怎么样发展。

  “我认为做产业研究一定要达到第四个阶段,对自己研究的行业形成框架性的理解,才有可能做预测,对行业里的公司做一些判断。”

  邬博华表示,对新能源这种新兴的行业进行研究需要很多的时间和精力,因为可能要随时面临很多的变化。比如政策的变化、技术的更迭,企业的兴衰。前置的端倪和线索很多,为了筛选有用的信息,提高研究的准确性和判断的胜率,需要在研究的过程中不断跟踪、学习,慢慢修正研究框架。

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